Gurujen oppeja osa 1, Benjamin Graham

Benjamin Graham

Benjamin Graham (1894 - 1976)

Benjamin Grahamia pidetään arvosijoittamisen isänä. Eikä suotta. Itse Warren Buffet oli Grahamin eläessään hänen oppilaansa sekä ystävänsä.

Grahamin sekä Jerome Newmanin yhdessä luotsaama yritys sai vuosina 1936-1956 aikaan yli 20 prosentin keskimääräisen vuosittaisen kasvun samalla, kun S&P 500 kasvoi vuodessa keskimäärin 12,2%. Miten hän tähän pystyi?

Graham oli hyvin konservatiivinen ja defensiivinen sijoittaja. Hän pyrki tekemään kaikkensa turvatakseen sijoittamansa pääoman. Graham etsi aliarvostettuja osakkeita, joilla oli hyvin vähän laskuvaraa, mutta potentiaalia nousta oikeaan arvoonsa. Yrityksellä tuli olla perusasiat kunnossa, mutta osakkeen hinta poljettu riittävän alas. Tällaiset sijoitukset olivat äärimmäisen riskittömiä kohteita: negatiiviset uutiset harvoin pystyivät painamaan osakkeen alehintaa paljoa alemmas, kun taas positiiviset uutiset saattoivat korjata aliarvostuksen.

Graham ei pitänyt sijoitusten ajoittamista sijoittamisena. Hän ei uskonut lyhyen tähtäimen muutoksien ennustettavuuteen. Se, miten osake liikkui lähitulevaisuudessa, oli merkityksetöntä. Vain sillä oli merkitystä, millä hintatasolla osake oli verrattuna oikeaan arvostustasoon. Mitä alemmalla tasolla, sitä korkeampi oli arvostuksen turvamarginaali, kuten Graham sitä kutsui.

Tämän herran ajatuksista kannattanee ottaa oppia omaan sijoitusstrategiaansa.

Benjamin Grahamin menetelmä yksinkertaistettuna:

1. Hajautus: 10-30 osaketta
• Riskin hajauttamista, luonnollisesti
2. Älä sijoita teknologiaosakkeisiin
• Ovat ennalta-arvaamattomia
3. Liikevaihto vähintään $340 miljoonaa
• No, sijoita isoihin firmoihin :). Mikä on iso firma, voit päättää itse.
4. Happotesti (current ratio) oltava vähintään 2.0
• Yrityksellä ei ajaudu helposti finanssikriisiin
5. Pitkäaikainen velka ei saa ylittää käyttöpääomaa
• Yritys ei elä yli varojensa
6. Tasaisesti kasvava osakekohtainen tulos (EPS) viimeiseltä vuosikymmeneltä (yli 30% vuodessa, ei yhtäkään negatiivista vuotta)
• Tasainen EPS kasvu kuvasi Grahamin mielestä yrityksen taloudellista tasapainoa.
7. Keskimääräinen P/E-luku viimeiseltä kolmelta vuodelta enintään 15
• Alhainen P/E-luku tarkoittaa halpaa firmaa
8. hinta/tasearvo x osakekohtainen tulos enintään 22 (P/B-luku x P/E-luku <= 22)
• Toinen mittari halvalle yritykselle
9. Osake maksaa osinkoja
• Kenties ei niin relevantti enää nykypäivänä

(The Guru Investor, ss. 33-53)

Menetelmän track-record

• Graham itse pääsi keskimäärin 20% vuosituottoon kahdenkymmenen vuoden aikana
• Value-investing.eu -sivuston mallisalkku 50 miljoonan euron pääomalla, 20 osakkeella, vuodet 1999-2009 pääsi 12,48% kun EURO STOXX putosi -3,13%
• http://validea.com/stocks/mp.asp sivustolla mallisalkku vuodesta 2003 eteenpäin päässyt 14,9% vuosituottoon